第十三章 三种声音：标普500、纳指100 与道指

美国市场上最常被拿来互相比较的，是三个指数：标普500、纳斯达克100 与道琼斯工业平均指数。它们像是同一个国家用三种口音讲出的三段独白。

道指：媒体时代的长者。道琼斯指数历史最悠久（1896 年），只含 30 只成分股，采用价格加权——股价高的公司话语权大，与公司体量无关。这正是 1957 年标普500 以市值加权出场时所要"压倒"的旧制度。如今道指更多是一种仪式性存在：电视新闻的背景板，"市场今天怎么样"的默认答案。论对经济结构的代表性，它远不如标普500。

**纳指100：成长股的加速器。**它从纳斯达克交易所挑出最大的 100 家非金融公司，天然是科技成长股的天下。用数据说话（本地统计，1986–2026 年）：纳指100 价格年化 14.22%，同期标普500（口径 1970–2026）为 8.07%。牛市里它快得惊人：1999 年 +101.95%（标普500 同年 +19.53%），2009 年 +53.54%，2023 年 +53.81%。但代价写在回撤表里：纳指100 历史最大回撤 -82.9%（2000–2002），从 2000 年 3 月的顶部到 2015 年 11 月收复，历时 189 个月——十五年零九个月。同一时期，标普500 的泡沫破裂回撤是 -49.1%，收复用了 87 个月。

同一场风暴里的对照最能说明两者的性格差异：

还有一个有趣的细节：1987 年 10 月 19 日那个黑色星期一，标普500 跌 -20.47%，纳指100 反而"只"跌 -15.08%——在金融股与杠杆盘重仓的传统市场里，那天崩得比科技股更狠。

那么，谁更适合普通人？

答案取决于你能承受什么。纳指100 的历史数据许诺了更高的回报，也同时许诺了更深的坑：-82.9% 意味着需要 +485% 才能回本；如果一个人 2000 年初把全部身家放进纳指100，他要等到 2015 年冬天才解冻。而标普500 用 500 家公司的分散、金融与医疗等"慢行业"的压舱，把同一场风暴的杀伤力削减了近一半。

多数资产配置专家给出的朴素答案是：以标普500 作为核心，纳指100 作为卫星——核心负责守住复利的底线，卫星负责分享科技的爆发。巴菲特在十年赌约里押的、并反复向普通人推荐的不是纳指，也不是任何聪明的组合，而是最没有故事的标普500 低价指数基金。这本身就是一种表态：对大多数人而言，平均数就是最优解。

至于道指，把它当作历史纪念牌即可——尊敬，但不必托付。

三指数速览

	标普500	纳指100	道指
成分	约 500 家公司	100 家非金融公司	30 家公司
加权	市值（自由流通）	修正市值	价格
年化（价格，本地实测）	8.07%（1970–2026）	14.22%（1986–2026）	—
历史最大回撤	-56.8%（2007–2009）	-82.9%（2000–2002）	—